DCF verdivurdering

Kontantstrømsverdsettelse er en måte å verdsette selskaper på som baserer seg på å analysere kontantstrømmen til et bedrift og bruke den som utgangspunkt for å fastsette verdien.

Denne metoden kalles også DCF-verdsettelse hvis den fremtidige kontantstrømmen diskonteres for å få en nåverdi.

I denne artikkelen forklarer vi hvordan kontantstrømsvurdering og DCF fungerer, og når denne metoden kan være nyttig.

Hva er kontantstrømverdsettelse?

Kontantstrømsverdsettelse er en type verdivurdering av selskap som innebærer at man studerer et bedrifts kontantstrøm. I motsetning til mer tradisjonell verdsettelse med avkastningsmetoden, som ser på historisk avkastning, ser denne typen verdsetting på en antatt fremtidig kontantstrøm.

Kontantstrømmen diskonteres

Fordi det er mange forutsetninger som må gjøres, og fordi ingen kan forutsi fremtiden med sikkerhet, brukes en diskonteringsrente for å kompensere for denne risikoen.

Dette er basert på prinsippet om at penger i dag er mer verdt enn penger i morgen, fordi penger kan generere avkastning.

Forestill deg at du investerer penger. Jo høyere risiko, jo høyere avkastningskrav. Eller omvendt – jo høyere risiko, desto raskere vil du tjene penger og ta pengene av bordet.

Det er av denne grunn at kontantstrømmen diskonteres. Den forventede fremtidige kontantstrømmen kan altså ikke verdsettes som den er, men må diskonteres for å kompensere for risikoen.

Konseptet DCF

Denne diskonteringen som gjøres kalles Discounted Cash Flow på engelsk, og derfor har vi forkortelsen DCF, som også brukes på svensk.

Vi i Takstmennene er av den oppfatning at DCF verdsetting er en ekstremt usikker metode fordi den uunngåelig er basert på spekulasjoner og antakelser i flere ledd.

Roboter i fremtidens selskaper - hensiktsmessig å verdsette med DCF verdivurdering?
Kontantstrømsvurdering er en spekulativ metode på grunn av de mange forutsetningene som må legges til grunn. Den kan imidlertid være egnet for fremtidsrettede selskaper og oppstartsbedrifter som mangler profitthistorikk.

Hvordan diskontert kontantstrøm fungerer

Her er en relativt enkel forklaring på hvordan DCF fungerer i praksis:

  1. Bruk historiske verdier for å få et inntrykk av hva som er mulig i fremtiden.
  2. Lag en prognose for omsetningen de kommende årene
  3. Bestem deg for et rimelig nivå på EBITDA
  4. Inkluder avskrivninger i beregningene
  5. Du bør også ta hensyn til skatt
  6. Deretter ser du på investeringsbehovet til selskapet og trekker det fra kontantstrømmen
  7. Er det noen endringer i behovet for arbeidskapital? Ta det med i beregningen
  8. Nå kan du beregne den frie kontantstrømmen!
  9. Deretter er det på tide å bestemme WACC, avkastningskravet. Ofte ligger det på 5 – 15 %. Jo høyere risiko, desto høyere krav
  10. Diskonter kontantstrømmen for å få en nåverdi
  11. Beregn evigvarende verdi og diskonter også den
  12. Nå kan du gjøre en siste beregning for å få en selskapsverdi

”Enkel” er kanskje feil betegnelse, for det er ganske komplisert å verdsette firmaer ved hjelp av denne metoden, og hvert av trinnene ovenfor krever sin egen prosess. Men det er likevel slik det fungerer.

Husk at verdien som fremkommer må tas med en stor klype salt. I tillegg til spekulasjoner om selskapets egen kontantstrøm, er denne typen verdivurderinger ofte basert på markedsdata og markedsanalyser. Hvem konkurrentene er og størrelsen på markedet blir også ofte tatt med i betraktningen.

Hvorfor gjøre DCF verdivurderinger?

Til tross for sin spekulative natur er det en svært populær verdsettelsesmetode. Etter vår mening bør man tenke seg om både en og to ganger før man velger DCF for å verdsette selskaper. Dens spekulative natur betyr at verdien følgelig også er spekulativ.

Likevel finnes det scenarier der kontantstrømverdsettelse er hensiktsmessig. Hvis du absolutt må verdsette et bedrift som praktisk talt ikke har noen historikk og ingen eiendeler å snakke om, er DCF det eneste alternativet.

Hvilke selskaper passer til denne beskrivelsen? Små, uerfarne, håpefulle selskaper som trenger å bli verdsatt, kan få utført en kontantstrømsvurdering for å få en ”prislapp” på virksomheten sin.

Er DCF spekulasjon eller projeksjon?

Siden diskontert kontantstrøm er basert på forventet fremtidig avkastning fra selskapet, må du foreta noen anslag eller spekulasjoner.

Hvilket av disse to ordene du velger å bruke, sier ganske mye om din egen personlige oppfatning av kontantstrømmetoden.

Selv er vi litt imot den fordi den er basert på mye spekulasjon. Selv ”vanlig” verdsettelse av firma (f.eks. med substansmetoden) baserer seg på en viss grad av spekulasjon, men man kan likevel begrense den så mye som mulig.

Kontantstrømsverdivurdering med diskonterte kontantstrømmer er kun basert på spekulasjoner (eller for all del ”anslag” hvis du er tilhenger av denne måten å verdsette selskaper på).

Vi anser det som en spekulativ verdsettelsesmetode fordi det er utrolig vanskelig å forutsi hvordan virksomheten vil utvikle seg. Dessuten er det spekulativt i seg selv å avgjøre hvilken diskonteringsrente som skal brukes.

Ofte stilte spørsmål og svar om DCF verdsetting

Det er en måte å verdsette selskaper på basert på forventede fremtidige kontantstrømmer, som diskonteres med en såkalt diskonteringsrente

DCF er en forkortelse for Discounted Cash Flow (diskontert kontantstrøm). Den er basert på prinsippet om at penger i dag er mer verdt i dag enn i morgen.

Fri kontantstrøm tilsvarer kontantstrøm fra driften fratrukket eventuelle investeringskostnader.